刘杰克：本钱市场须要做空专家“浑水摸鱼”吗？
文 / 刘杰克
最近，以专业做空中国概念股而驰名并被国人冠以中文名“浑水摸鱼”的MUDDY WATERS 因为发布针对分众传媒（FMCN）的剖析文章被再次推向言论的风口浪尖，对于其高位卖空特定公司股票再发布研究文章招致股价下跌后平仓以获取暴利的业务形式是否切当、这类专业做空机构是否有其存在必要性也激发了普遍争议,清华大学创新经营。刘杰克老师从未投资过火众传媒，也没有投资或交易过“浑水摸鱼”做空的任何别的公司，更谈不上对这些标的公司本身有任何好恶之感。笔者也从不意识“浑水摸鱼”的管理人员布洛克或是其公司的任何员工。以是本文将完全从投资人和企业参谋的角度来讨论资本市场是否需要专业的做空机构以推动市场的良性发展。
根据笔者在新浪微博上所进行的调研，大师普遍认为做空机制和机构有其存在必要性，做空机构虽伎俩凶恶，但同时也是一种反向驱动的力量，逼着上市企业自我进步。因而，从情感角度，我们生机分众传媒终极能在与“浑水摸鱼”的战争中获取胜利，为近期在美国资本市场上抽象欠安的中国概念股挽回名誉，甚至让这些做空机构当前不再把目标专盯在中国概念股上。而从市场良性开展的角度，笔者认为专业做空机构在资本市场的存在是完整需要的，甚至愿望中国资本市场也能早日引入这一形式。换而言之，笔者本文所念叨的是指一种机制，而不针对任何详细的公司或机构。上面，刘杰克老师勉强“浑水摸鱼”究竟如何“摸鱼”，和资本市场能否需要这样的专业做空机构来与读者进行切磋。
一，”浑水摸鱼”是若何“摸鱼”的？
根据刘杰克老师原创课程《营销三维论》中的根据地市场论，企业每每必须根据自身的资本才能及通过对市场的细分找到合适自己的特定根据地市场。从“浑水摸鱼”公司的战略来看，其明显也深谙此道，为了提高做空胜利率，“浑水摸鱼”对市场进行了细分，并聚焦于公司管理方面绝对欠完善的中国概念股群体来进行做空操纵，以便做精做透做实。最开始，“浑水摸鱼”甚至只聚焦于做空在美国资本市场反向上市的中国概念股，跟着营业的一直纯熟，其地区市场笼罩范畴也逐步开端扩大到了加拿大，目标公司群体也逐步扩大到了通过IPO方法上市的中国概念股。
“浑水摸鱼”起首对这些目标公司的财政呈文和相干报导等公然文件停止二手材料研讨跟梳理，在发明有疑难的目的公司后，再辅以实地考察等手腕以便做空讲演尽量有穿透力。咱们当初经由过程回想其做空的一些案例来看看这些手段是不是有用。2010年6月，“趁火打劫”倡议“激烈卖出”西方纸业(ONP)，原由于该公司调用资金及夸张营收等。东方纸业虽辩称无辜受冤，不外仍在本年3月发布将对2008年财报停止从新审计。今朝，西方纸业已规复畸形买卖，但股价却远非旧日可比，而这相较于上面三家公司来讲已属荣幸。
绿诺科技（RINO）在2010年10月因涉嫌捏造条约被“浑水摸鱼”质疑，“浑水摸鱼”给予其“激烈卖出”的评级提议，绿诺股价就此一路下跌直到停牌，两个月后其造假行动被确认，绿诺收到纳斯达克退市告诉。在2011年2月，曾让资本市场视为“高增加黑马股”的中国高速频道（CCME）被“浑水摸鱼” 揭露虚报营收和利润，以便利管理层大幅获利并在高位兜售等，被其赐与“强烈卖出”评级，中国高速频道尔后落到被清算至粉单市场买卖的成果,停止上周五开盘，其市值曾经萎缩到缺乏406万美金。
而前未几被做空的嘉汉林业(TRE)将“浑水摸鱼”系列做空事务推向了热潮，“浑水摸鱼”公司认为嘉汉林业借助关系买卖虚报利润，因而在往年6月指控嘉汉林业是一场“天大的讹诈”，形成嘉汉林业股价暴跌80%，并致使其开创人陈德源告退。嘉汉林业于1995年在加拿大多伦多证券生意业务所上市，在做空报举报布之前，其市值跨越50亿美元。而在做空报告发布当天，嘉汉林业股价狂跌64%，厥后该股一起走低，最多时跌幅超过92%。时至本日，嘉汉林业仍处于停牌状况，两边的争斗也仍在进行当中。嘉汉林业股价的暴跌甚至给在2008年金融危急中通过做空市场获取暴利而博得“新一代股神”之称的保尔森也形成了伟大损失。保尔森旗下基金曾持有嘉汉林业近3500万股股票，占流畅股比例超越14%，6月保尔森已卖出全体持股，此笔投资让其吃亏超越5亿美金。
令国人觉得一丝快慰的是，展讯通讯(SPRD)在被“浑水摸鱼”做空后，由于其相关控告与现实有收支，同时展讯业绩表示向好，因此股价曾经从被做空时的最廉价8.59美金回升到上周末的24.75美金。“浑水摸鱼”在此役中堪称是“摸鱼不成反蚀把米”，而展讯则为中国概念股打赢了第一场回击战役，其扎实的内功修炼无疑是此次战争胜利的基本，这也为后续的中概股建立一个很好的模范。笔者盼望后续有更多“内力扎实”的中概公司可能在相似的战斗中反击成功，这势必大大提升中国概念股的整体抽象。
刘杰克老师认为，通过系列做空运作，“浑水摸鱼”之类的做空机构使得资本市场的各种泡沫和各种神话得以提早幻灭，同时因为其当时已卖空了大量目标公司的股票，如果这些公司确切有问题，“浑水摸鱼”之类的机构在这些公司股价大幅下跌落后行平仓，从而让本人获得到巨额利润。当然，假如其研究呈现失误，做空了不成绩的公司而且不迭时改正过错的话，也会让自己丧失沉重。
二，资本市场需要专业做空者吗？
经由本文前脸部分的讨论，相信各人对“浑水摸鱼”这类专业做空机构详细如何运作已经有了基础了解，那末接上去我们从资本市场合波及的三个主体，发行股票的上市公司、购置股票的投资人、提供交易平台的资本市场三个方面来商量市场能否需要专业做空机构的存在。
从投资人角度来看，信息错误称，或说能获取到的投资目标公司的信息不齐备不充分，始终是困扰投资人的一个大问题，特别是对大部门非专业投资人而言或是投资标的并不是著名公司时更是如斯。对信息不克不及充足知晓信任也是许多投资人阔别有潜力“小公司”的重要起因，然而如果有了“浑水摸鱼”这一类公司的存在，无疑让投资人有了对公司进行懂得的更多视角，使投资人能控制的信息加倍的多元化。
从上市公司的角度来看，依据《营销三维论》中的资本与市值管实践，刘杰克教师认为，做空专业机构会倒逼上市公司以做好运营提升实在事迹、做好恒久市值管理为导向，其实不影响到“内功踏实”公司的同时，可帮助肃清上市公司群体或特定版块里的害群之马，使特定群体如中国概念股版块享遭到更高的整体估值，或为真正优良的企业供给回购、公有化机遇。刘杰克教师前些天拜访客岁在美国纽交所上市的某边疆企业CEO时，曾问及其怎样对待标普指数同期并未发生明显变更，其本身股价却已大幅跌破刊行价的景象。这位企业家说，比来中国观点股因诚信成绩整体在美国资本市场不受待见，中概公司广泛跌幅很多，良多的公司甚至跌幅更深的多，他们能做的就是在股价低于自身估值时逐渐进行股票的回购，言谈中显露出无法。从中我们也可看到两点，中概股的诚信已拉低了全部版块的估值，真正优良的公司可以乘隙进行股票回购。市场上更有专业的公司经过公有化被低估的公司再重新包装异地上市赢利宏大，开拓了一个全新的蓝海市场，固然这是题外之话，在此不做细述。
而对资本市场来说，做空机制是市场的无机构成局部，是推动全体市场持久开展和无效持重运转的主要力气。美国资本市场上，除证交会、审计所、状师所，法院等都在监视证券市场外，做空机构更在市场中监督所有，使上市公司不敢作假。上市公司一旦作假而被做空机构看破，杀伤力将更大于证交会乃至法院。刘杰克先生认为，在允许和激励做空机构存在的同时，社会和监管政府必需时辰警戒一些犯警做空者经过各类渠道歹意传布各类虚伪信息，并从市场的不正常稳定中攫取不义之财。市场必须制订完善的律例进行严厉监管来避免报酬把持的产生，对辟谣毁谤赐与严格的冲击，甚至撤消其进入市场的资历。同时，因为做空机构在宣布做空报告前多数卖空了大批的目标公司股票，如果其研究掉真，被其卖空公司的股票不跌反涨，本身也将给做空公司以至命攻击，让其支出惨痛价格。
值得一提的是，由于担忧遭到被其做空公司的抨击，“浑水摸鱼”的管理人员布洛克只能过着居无定所的生涯，但与此同时也取得了亿万财产做为报答。而反不雅中国资本市场，由于缺少系统做空机制和相应做空机构的存在，揭穿资本市场欺诈案的官方气力凡是都来自有知己的记者、学者们，他们在承当着自己和家人性命保险危险的同时却简直没有好处上的报答。相信中国资本市场有一天若能引入响应体系系统，必将大大转变中国资本市场的状态。
综上所述，刘杰克教员以为，从上市公司自身来说，有了专业做空机构的存在，可让治理层实在做好运营而不是以财务报表为核心来做文章，辅助晋升公司的管理程度；做为投资人，我们能够因为专业做空机构的存在而对资本市场有更年夜的信念，勇于去投资更多真正存在潜力的黑马股；对全体资本市场而言，做空机构将使市场能在一个更加安康的情况中运转。同时，不但美国资本市场需要“浑水摸鱼”这样的专业做空机构存在，乱象丛生的中国资本市场更需要如许的做空专业户，在树立完美羁系轨制的同时，引入这些以取利为目标的市场做空者将赞助污染市场，无力推进中国资本市场的良性成长！
